2021年01月25日07:45 | 來源：人民網(wǎng)－國(guó)際金融報(bào)

從流動(dòng)性角度來看，A股市場(chǎng)優(yōu)于港股市場(chǎng)，當(dāng)港股市場(chǎng)完成估值修復(fù)行情后，部分資金會(huì)陸續(xù)回流至A股市場(chǎng)之中，兩地市場(chǎng)的頭部企業(yè)，尤其是稀缺新經(jīng)濟(jì)巨頭還是市場(chǎng)青睞的標(biāo)的。

A股抱團(tuán)股松動(dòng)后，內(nèi)地資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股新經(jīng)濟(jì)、金融等巨頭企業(yè)，持續(xù)高漲后出現(xiàn)回調(diào)，投資者該上車還是落袋為安？

在港股市場(chǎng)短期估值優(yōu)勢(shì)以及稀缺資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)下，內(nèi)地資金新年以來持續(xù)大規(guī)模南下，掃貨騰訊、藥明康德、思摩爾國(guó)際等大市值個(gè)股，價(jià)格水漲船高，AH股溢價(jià)收窄。數(shù)位專家指出，港股后期或存在平臺(tái)震蕩的需求，資金會(huì)在A股與港股市場(chǎng)之間反復(fù)運(yùn)作，兩者起到一定蹺蹺板效應(yīng)。資金青睞的標(biāo)的，還是兩地市場(chǎng)的頭部企業(yè)，特別是稀缺新經(jīng)濟(jì)巨頭。

近2000億南下掃貨

抱團(tuán)港股龍頭企業(yè)

新年新氣象，AH股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)備受資金追捧。在抱團(tuán)A股核心資產(chǎn)松動(dòng)后，內(nèi)地資金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。

2021年1月4日至1月21日，外資北上買入A股資產(chǎn)，內(nèi)地資金南下掃貨港股。以實(shí)際交易金額計(jì)算，北上資金凈買入487.13億元，而南下資金凈買入1851.63億元。大量資金入場(chǎng)帶動(dòng)了恒生指數(shù)的攀升，新年以來14個(gè)交易日里漲幅近10%。

近2000億元南下資金主要買了哪些股票？數(shù)據(jù)顯示，主要集中在騰訊、中國(guó)移動(dòng)等大市值企業(yè)上。通過滬市流入港股市場(chǎng)的南下資金偏愛騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)，凈買入額分別是316.64億元、275.84億元；通過深市流入港股市場(chǎng)的南下資金對(duì)騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)也很熱衷，凈買入額分別是248.33億元、125.42億元。此外，南下資金還買入了中國(guó)海洋石油、中芯國(guó)際、美團(tuán)、中國(guó)電信、小米集團(tuán)、中國(guó)聯(lián)通、香港交易所、思摩爾國(guó)際等個(gè)股。

雖然港股指數(shù)回調(diào)，但市值排名靠前的港股表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，年初至今，頭部企業(yè)漲多跌少，而騰訊控股、美團(tuán)、招商銀行、比亞迪等大市值個(gè)股漲幅均超過20%。

內(nèi)資為何瘋狂掃貨港股市場(chǎng)？獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，港股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)以及稀缺資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，吸引內(nèi)資關(guān)注。部分抱團(tuán)資金在A股市場(chǎng)產(chǎn)生分歧，加快流向港股市場(chǎng)。

老虎投研團(tuán)隊(duì)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一是資金抱團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的訴求不斷放大，加上核心資產(chǎn)本身稀缺；二是人民幣升值；三是經(jīng)濟(jì)彎道超車（中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額2020年全面超越美國(guó)）；四是港交所改革等多重原因，增強(qiáng)了中國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)配置的吸引力，部分資金被分流到港股，主要流入新經(jīng)濟(jì)、金融等行業(yè)。

基金持倉(cāng)個(gè)股方面，截至2020年12月31日，騰訊、美團(tuán)、中國(guó)平安、藥明生物、小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技等港股備受資金重視，持有基金數(shù)量均超過12只，騰訊更是被40只基金共同持有。

對(duì)于南下資金“抱團(tuán)”配置龍頭資產(chǎn)的特點(diǎn)，老虎投研團(tuán)隊(duì)表示：“港股資金抱團(tuán)現(xiàn)象較A股和美股更為明顯，長(zhǎng)期建議關(guān)注行業(yè)龍頭，不要貪便宜，避免老千股。更看好改革預(yù)期下新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，很多都是美元基金在配置，后續(xù)內(nèi)資的占比也會(huì)逐漸提高。”

“內(nèi)地投資者對(duì)于春節(jié)前A股的收益率已經(jīng)到達(dá)預(yù)期水平，并準(zhǔn)備節(jié)后至兩會(huì)前捕捉下一階段春季躁動(dòng)機(jī)會(huì)。”華泰國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，境內(nèi)外資金目前偏好仍然是新經(jīng)濟(jì)，內(nèi)資更喜歡新經(jīng)濟(jì)中的A股稀缺性品種。雖然看到全年新舊經(jīng)濟(jì)收益率均衡，需要明確指出的是，由于海外流動(dòng)性節(jié)奏“前寬松、后有擔(dān)憂”，第一季度新經(jīng)濟(jì)會(huì)強(qiáng)于舊經(jīng)濟(jì)。

有分析師喊出“南下投資正當(dāng)時(shí)”，還有私募投資人揚(yáng)言“賣出A股，買入H股”，但市場(chǎng)上質(zhì)疑的聲音也不少。港股的火熱是否會(huì)“分流”A股？“答案是肯定的，至少在新發(fā)基金層面，如果不去配置港股，那么就會(huì)流入A股。”上述負(fù)責(zé)人表示。

填平估值洼地

AH股溢價(jià)收窄

A股相對(duì)H股估值存在較高的溢價(jià)空間，這也凸顯港股的投資價(jià)值。但是經(jīng)歷了前段時(shí)間的水漲船高后，1月21日港股市場(chǎng)開始回調(diào)，AH股溢價(jià)逐漸收窄，尤其是近期被爆買的個(gè)股。因此，市場(chǎng)人士提醒注意投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，警惕低估值陷阱。

恒生AH股溢價(jià)指數(shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴（溢價(jià)越高）；該指數(shù)越低，代表A股相對(duì)H股越便宜。2021年以來，該指數(shù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，這也意味著A股與H股之間的溢價(jià)有所收窄。截至1月21日收盤，該指數(shù)收?qǐng)?bào)133.43點(diǎn)，接近發(fā)布首日?qǐng)?bào)收點(diǎn)位（133.24點(diǎn)）。

事實(shí)上，AH股之間估值差異一直存在。2014年內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機(jī)制運(yùn)行以來，南下資金整體呈現(xiàn)持續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)，AH股溢價(jià)的差距略有縮小，但之后溢價(jià)又有所上升。2020年以來，南下資金持續(xù)低位布局港股。不過伴隨著A股2020年6月下旬的拉升，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)走高，之后維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

就個(gè)股溢價(jià)來看，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，共有49只個(gè)股AH溢價(jià)率超過100%，其中有15只超過200%，國(guó)聯(lián)證券、*ST拉夏、復(fù)旦張江AH溢價(jià)率更是超過300%。

而AH股溢價(jià)率低于10%的有7只，包括中國(guó)平安、招商銀行、藥明康德等股票。比亞迪、泰格醫(yī)藥、海爾智家等個(gè)股AH溢價(jià)率低于20%。而這些均是近期南下資金大手筆買入的個(gè)股，比亞迪年初至1月21日漲逾22%。

郭施亮告訴記者，隨著AH股溢價(jià)率持續(xù)下降，目前AH股溢價(jià)率已經(jīng)逐漸回落至合理的水平，短期估值修復(fù)行情逐漸完成，未來可能存在平臺(tái)震蕩的需求，南下資金的持續(xù)流入力度將成為港股市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)力量，資金會(huì)在A股與港股市場(chǎng)之間反復(fù)運(yùn)作，兩者起到一定蹺蹺板效應(yīng)。

“但從流動(dòng)性角度來看，A股市場(chǎng)優(yōu)于港股市場(chǎng)，當(dāng)港股市場(chǎng)完成估值修復(fù)行情后，部分資金會(huì)陸續(xù)回流至A股市場(chǎng)之中，兩地市場(chǎng)的頭部企業(yè)，尤其是稀缺新經(jīng)濟(jì)巨頭還是市場(chǎng)青睞的標(biāo)的。”郭施亮表示。

掘金港股后市機(jī)遇

謹(jǐn)防投資配置風(fēng)險(xiǎn)

備受市場(chǎng)關(guān)注的是，港股火爆持續(xù)到何時(shí)，投資者如何配置資產(chǎn)？在機(jī)構(gòu)投資者為主的港股市場(chǎng)，個(gè)股分化更是明顯，這也意味著股票并非呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，投資風(fēng)險(xiǎn)很大。

除了分化，個(gè)股回調(diào)波動(dòng)也較大。以1月21日收盤數(shù)據(jù)來看，前13個(gè)交易日累計(jì)漲逾13%的恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)，當(dāng)日下跌0.69%，79只成份股分化明顯，25只上漲，華虹半導(dǎo)體、微創(chuàng)醫(yī)療漲逾8%；52只下跌，國(guó)美零售、龍?jiān)措娏Α⒅泻娇乒ぁ㈤L(zhǎng)城汽車、中芯國(guó)際等跌逾5%。

“投資者喜歡確定性更高的理財(cái)方式。港股申購(gòu)門檻低，只要賬戶有可用的現(xiàn)金（不需要像A股一樣必須有持倉(cāng)）就可以參與申購(gòu)，同時(shí)中簽率對(duì)散戶更友好，整體賺錢效應(yīng)較明顯。”老虎投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，金融地產(chǎn)權(quán)重過大，超過50%，這部分估值本身就偏低，導(dǎo)致港股估值長(zhǎng)期處在洼地。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)并不在洼地，尤其是二次上市企業(yè)，因?yàn)楦酃善胀ü珊兔拦葾DS（美國(guó)存托憑證）可以互換，兩地的估值體系、價(jià)格都會(huì)互相錨定，本質(zhì)上對(duì)標(biāo)的是美國(guó)納斯達(dá)克。

華泰國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，新年以來，延續(xù)中概股回歸和中資企業(yè)赴港上市熱潮，港股打新市場(chǎng)火熱。“目前港股升勢(shì)強(qiáng)勁，要提防美國(guó)通脹或經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度顯著超預(yù)期，從而導(dǎo)致流動(dòng)性回流美國(guó)市場(chǎng)拐點(diǎn)提前到來，另外需留意中美關(guān)系擾動(dòng)。普通投資者需注意防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，擇時(shí)逢低吸納，避免盲目追高。”該負(fù)責(zé)人提醒道。

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